تحلیل جامع آنچین و مشتقه بازار کریپتو | فاز انتقالی و چشم‌انداز بعدی بیت‌کوین

در هفته‌های اخیر داده‌های آنچین Glassnode تصویر دقیقی از وضعیت فعلی بازار رمزارز ارائه می‌دهند؛ جایی که بیت‌کوین در فاز انتقالی و دفاعی قرار گرفته، اهرم‌ها تخلیه شده‌اند و سرمایه به دارایی‌های هسته (BTC و ETH) بازگشته است.

تحلیل دقیق سه شاخص کلیدی – عرضه در سود، پهنای بازار (Breadth) و تغییرات Open Interest – نشان می‌دهد بازار هنوز وارد فاز صعودی جدید نشده اما در آستانه‌ی شکل‌گیری کف میان‌مدت قرار دارد.

۱. عرضه در سود (Median Relative Supply in Profit)

داده‌های ۳ سال اخیر نشان می‌دهد میانه‌ی عرضه در سود پس از قله‌های نیمه‌ی اول ۲۰۲۴ وارد روند نزولی ملایمی شده و اکنون حوالی ۰.۵ نوسان می‌کند.

🔹 این سطح نه نشان‌دهنده‌ی اشباع سود (۰.۷۵–۰.۶۵) است و نه اشباع زیان (۰.۴–۰.۳).

🔹 نتیجه: بازار در فاز خنثی اما محتاط قرار دارد؛ بخشی از کوین‌ها در آستانه‌ی Break-even هستند و تمایل به فروش در رِزست افزایش یافته است.

به‌صورت تاریخی، عبور این شاخص از ۰.۶ همواره با آغاز موج‌های بازیابی و رالی‌های تازه هم‌زمان بوده است.

۲. هیت‌مپ بخشی (Market Breadth): چرخش سرمایه به هسته

نقشه‌ی حرارتی بخش‌ها از پاییز ۲۰۲۴ به‌تدریج از سبز به قرمز چرخیده است.

بیشتر حوزه‌ها از جمله DeFi، NFT، AI و meme-coin اکنون سهم کمی از عرضه‌ی در سود دارند.

در مقابل، فقط BTC، ETH و چند L1 قدرتمند در محدوده‌ی سبز باقی مانده‌اند.

این الگو نشانه‌ی چرخه‌ی کیفیت‌محور (Flight to Quality) است؛ سرمایه از دارایی‌های پرریسک خارج شده و به دارایی‌های بنیادی پناه برده است.

۳. بازار مشتقه (Derivatives): شوک دی‌لیوریج و پاکسازی اهرم

نمودار Open Interest Change (%) یک ستون آبی تیره‌ی فراگیر در انتهای چارت را نشان می‌دهد؛ یعنی انقباض شدید در حجم معاملات اهرمی، خصوصاً در بیت‌کوین.

🔹 این الگو همان سناریوی کلاسیک Long Wipeout است؛ لانگ‌های سنگین لیکوئید و بازار از فشار اهرمی تخلیه شده.

🔹 پیامد کوتاه‌مدت: کاهش نوسان لحظه‌ای اما عدم وجود سوخت لازم برای رشد پایدار تا زمانی که OI به‌صورت سالم و تدریجی بازسازی شود.

وضعیت فعلی بازار: فاز انتقالی، بدون سوخت رالی

سه نشانه‌ی فعلی عبارتند از:

۱. کاهش پهنای سود در بازار،

۲. حرکت سرمایه به BTC و ETH،

۳. تخلیه اهرم‌ها بدون بازسازی.

این ترکیب معمولاً منجر به دامنه‌ی نوسانی با شیب نزولی برای آلت‌کوین‌ها و تثبیت قیمت برای بیت‌کوین می‌شود، تا زمانی که یکی از فاکتورهای اصلی تغییر فاز فعال شود.

سیگنال‌های تغییر فاز صعودی

افزایش Median Profit به بالای ۰.۶

بازگشت تدریجی Open Interest با شیب مثبت و پایدار

چرخش رنگ هیت‌مپ از قرمز به سبز در اکثر بخش‌ها زمانی که این سه نشانه همزمان ظاهر شوند، می‌توان انتظار آغاز یک رالی چند‌لایه را داشت:

BTC و ETH → L1های قوی → پروژه‌های DeFi و AI → آلت‌کوین‌های پرریسک.

سناریوهای محتمل بازار

سناریوی پایه (احتمال بیشتر)

بازار در محدوده‌ی رنج باقی می‌ماند؛ بیت‌کوین با مقاومت‌های متعدد روبه‌روست و آلت‌کوین‌ها یک مرحله‌ی تضعیف دیگر را تجربه می‌کنند.

سناریوی صعودی مشروط

در صورت تثبیت OI و عبور شاخص سود از ۰.۶، بازار می‌تواند موجی صعودی و تدریجی را آغاز کند که ابتدا از BTC/ETH شروع و سپس به سایر حوزه‌ها سرایت کند.

سناریوی ریسکی

اگر Median Profit زیر ۰.۴۵ سقوط کند و همزمان Open Interest دوباره افت شدیدی داشته باشد، احتمال فشار ۱۰ تا ۲۰ درصدی دیگر بر آلت‌کوین‌ها وجود دارد.

استراتژی پیشنهادی

برای سرمایه‌گذاران اسپات: تمرکز روی BTC، ETH و L1های قدرتمند، با خرید پله‌ای سبک (DCA).

در آلت‌کوین‌های پرریسک: کاهش اکسپوژر یا استفاده از هج، تا تأیید سیگنال‌های آنچینی.

در بازار مشتقه: اجتناب از پوزیشن‌های اهرمی بزرگ؛ استفاده از تریدهای کوتاه‌مدت با حد ضرر دقیق.

برای ورود تهاجمی‌تر: منتظر روشن شدن همزمان سه چراغ باشید (Breadth، Median Profit و Open Interest).

ریسک‌ها و کاتالیزورهای کلان

ریسک‌ها: شوک‌های اقتصاد کلان، خروج نقدینگی از ETFها، یا فشار قانونی جدید.

کاتالیزورهای مثبت: ورود سرمایه‌ی نهادی تازه، داده‌های حمایتی از بازار ریسک، و بازگشت Breadth به محدوده‌ی سبز.

جمع‌بندی نهایی

داده‌های Glassnode نشان می‌دهند که بازار در فاز دفاعی و بازتوزیعی قرار دارد.

تا زمانی که عرضه در سود و OI به‌صورت سالم بازسازی نشوند، استراتژی برد با تمرکز روی هسته (BTC/ETH) و مدیریت ریسک در بقیه بازار است.

اما به محض روشن شدن سه سیگنال کلیدی، احتمال ورود به موج صعودی جدید و گسترده‌تر به‌طور چشمگیری افزایش می‌یابد.

نتیجه نهایی:

بازار فعلاً آماده پرواز نیست، اما در حال بستن چترهای باران است.

زمانی که Median Profit، Breadth و Open Interest همزمان بهبود پیدا کنند — آسمان کریپتو دوباره آبی خواهد شد.