تحلیل آنچین بیت‌کوین: شاخص NUPL و رفتار نهنگ‌ها چه می‌گویند؟

تحلیل داده‌های آنچین یکی از دقیق‌ترین راه‌ها برای درک موقعیت فعلی بازار بیت‌کوین است. در این گزارش، دو شاخص کلیدی — NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) و Realized Cap (نسبت نهنگ‌های جدید به قدیمی) — به ما کمک می‌کنند تا رفتار سرمایه‌گذاران و مرحله فعلی چرخه بازار را شناسایی کنیم.

جمع‌بندی سریع

• شاخص NUPL حدود 0.52 است؛ بازار در فاز Optimism / Belief قرار دارد. این سطح نشان می‌دهد اکثر هولدرها در سود هستند.

در چرخه‌های گذشته، وقتی NUPL به محدوده‌ی 0.6 تا 0.75 رسیده، بازار وارد فاز هیجانی شده و معمولاً اصلاحی ۲۰ تا ۳۵ درصدی تجربه کرده است.

• سهم نهنگ‌های جدید (Short-Term Holders) در ارزش تحقق‌یافته به حدود ۳۰ تا ۴۰ درصد رسیده است.

این یعنی قیمت بیشتر در کنترل خریداران تازه‌وارد است و نوسانات کوتاه‌مدت می‌تواند شدیدتر شود.

با این حال نهنگ‌های قدیمی (LTH) همچنان قدرت غالب را دارند، پس روند کلان هنوز صعودی اما شکننده است.

• قیمت فعلی روی چارت حدود ۱۱۰ تا ۱۱۵ هزار دلار است؛ حرکات سریع و بدون استراحت در این محدوده معمولاً با فاز توزیع سود همراه بوده است.

تحلیل عمیق شاخص NUPL

NUPL شاخصی است که تفاوت بین سود و زیان تحقق‌نیافته را نشان می‌دهد. مقدار فعلی 0.52 بیانگر این است که بخش زیادی از بازار هنوز در سود است.
در چرخه‌های تاریخی بیت‌کوین:

• 0.35 تا 0.55: فاز رشد سالم بازار

• 0.6 تا 0.75: فاز هیجانی با ریسک اصلاح میان‌مدت

در نتیجه، بیت‌کوین همچنان در فاز رشد قرار دارد اما نزدیک شدن به محدوده‌های بالا، افزایش ریسک نوسان و فشار فروش را هشدار می‌دهد.

بر اساس Realized Cap: نبرد نهنگ‌های جدید و قدیمی

داده‌های Realized Cap نشان می‌دهد که سهم نهنگ‌های جدید (STH) در حال افزایش است.

افزایش این سهم معمولاً با ورود سرمایه‌های تازه و رشد قیمت میانگین خرید کوتاه‌مدتی‌ها همراه است.

اما هرچه سهم STH بیشتر شود:

• بازار به اخبار و نوسانات حساس‌تر می‌شود، چون این گروه سریع‌تر از بازار خارج می‌شوند.

• در مقابل، حضور قوی نهنگ‌های قدیمی (LTH) باعث ثبات و حمایت ساختاری می‌شود.

اگر سهم STH از ۴۵٪ عبور کند و هم‌زمان NUPL به بالای ۰.۶ برسد، داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که احتمال ورود به فاز توزیع و اصلاح قله‌ای بسیار زیاد است.

راهبرد رفتاری سرمایه‌گذاران

برای هولدرها:

بازار همچنان صعودی است، اما منطقی است از این مرحله به بعد شناسایی سود به‌صورت پله‌ای انجام شود. اصلاح‌های ۱۵ تا ۲۵ درصدی معمولاً فرصت بازخرید محسوب می‌شوند.

برای تریدرها:

• در صورت رشد NUPL به ۰.۶ یا بالاتر و افزایش Funding Rate، احتمال اصلاح شدید وجود دارد.

• افت NUPL به زیر ۰.۳۵ نشانه شروع فاز انباشت جدید است.

حرکات سریع قیمت بالای ۱۱۵ هزار دلار بدون حجم تثبیت، معمولاً سیگنال فاز توزیع توسط LTHها است.

شاخص‌هایی که باید زیر نظر بگیریم

1. شیب NUPL — کاهش شیب در حالی که قیمت بالا می‌رود، واگرایی منفی و هشدار اصلاح است.

2. سهم STH در Realized Cap — عبور از ۴۰ تا ۴۵ درصد نشان‌دهنده داغ شدن بازار است.

3. رفتار LTHها (Spent Output Profit) — افزایش خرج‌کردن توسط هولدرهای بلندمدت = سیگنال خروج.

4. اهرم بازار (Funding & OI) — داغ شدن بازار فیوچرز هم‌زمان با NUPL بالا می‌تواند باعث لیکویید گسترده شود.

سناریوهای محتمل

• سناریوی رشد ادامه‌دار (احتمال متوسط):

NUPL بین 0.45 تا 0.6 باقی بماند و سهم STH تثبیت شود → رشد تدریجی همراه با اصلاح‌های جزئی.

• سناریوی میان‌چرخه‌ای (احتمال قابل توجه):

رشد سریع STH و NUPL بالای 0.6 → اصلاح 20 تا 35 درصد برای تخلیه سود و بازگشت بازار.

• سناریوی اوج چرخه (کم‌احتمال فعلاً):

STH بالای 45٪ و NUPL بیش از 0.7 → فاز قله‌سازی نهایی.

جمع‌بندی نهایی

داده‌های آنچین نشان می‌دهد بیت‌کوین هنوز در قلب روند صعودی است، اما وارد منطقه هشدار مدیریت ریسک شده‌ایم.

تا وقتی نهنگ‌های قدیمی غالب‌اند و NUPL زیر 0.6 باقی مانده، اصلاح‌ها فرصت ورود محسوب می‌شوند.

اما عبور هم‌زمان NUPL از 0.6 و رشد سهم نهنگ‌های جدید، سیگنال قوی برای شروع فاز توزیع و سیو سود تهاجمی خواهد بود.