غیبت خرده‌سرمایه‌گذاران در چرخه فعلی بیت‌کوین؛ نهنگ‌ها بازار را می‌سازند

داده‌های جدید CryptoQuant تصویری متفاوت از چرخه فعلی بیت‌کوین ترسیم می‌کند. طبق این داده‌ها، ورودی بیت‌کوین‌های خرد (کمتر از ۰.۱ BTC) به صرافی بایننس، پس از راه‌اندازی ETFهای اسپات، به‌شدت کاهش یافته و از حدود ۴۵۰ BTC به حدود ۹۲ BTC رسیده است.

در حالی که قیمت بیت‌کوین همچنان روند صعودی خود را حفظ کرده، کاهش فعالیت کاربران خرد نشان می‌دهد که این چرخه برخلاف دوره‌های گذشته، تحت سلطه سرمایه نهادی و خزانه‌داری شرکت‌هاست.

تفاوت چرخه فعلی با چرخه‌های پیشین

در سال‌های ۲۰۱۷ تا ۲۰۲۱، افزایش حجم ورودی کاربران خرد به صرافی‌ها با موج‌های هیجانی

بازار هم‌زمان بود. اما در چرخه فعلی، با وجود قیمت‌های بالاتر، نمودار جریان ورودی کاربران خرد به‌شدت کاهش یافته است.

در چارت CryptoQuant نقطه‌ی عطف مهمی دیده می‌شود:

پس از معرفی ETF اسپات بیت‌کوین، ورودی بیت‌کوین‌های کوچک نه‌تنها رشد نکرد، بلکه به کف چندساله خود رسیده است.

این یعنی سرمایه‌گذاران خرد فعلاً نقش فعالی در بازار ندارند و بازی در دست نهادها، صندوق‌های ETF و نهنگ‌هایی است که بیت‌کوین را برای ذخیره و خزانه‌سازی جمع‌آوری می‌کنند.

پیامدهای این رفتار در بازار بیت‌کوین

• روند صعودی با سوخت نهادی:

ETFها و شرکت‌های بزرگ با تقاضای مستمر، در حالی که عرضه روزانه پس از هاوینگ محدود شده، روند صعودی آرام ولی پایدار را تقویت کرده‌اند.

• فاز هیجانی هنوز شروع نشده:

تا زمانی که ورودی کاربران خرد (Shrimp inflows) جهش نکند و رشد جست‌وجوی گوگل و آدرس‌های جدید دیده نشود، بازار وارد فاز پارابولیک نخواهد شد.

• ریسک نوسان‌های تیز:

با عمق کمتر معاملات خرد، هر شوک خبری یا خروج سرمایه ETF می‌تواند نوسانات تند (ویک‌های شارپ) ایجاد کند، هرچند احتمال تداوم آن پایین است.

سه سناریوی محتمل برای ادامه چرخه

1. سناریوی اصلی – رشد آهسته و پایدار:

تا زمانی که سرمایه نهادی فعال و جریان ورودی خرد پایین است، روند صعودی پله‌ای با اصلاح‌های جزئی ادامه دارد.

2. سناریوی هیجانی – ورود گسترده کاربران خرد:

افزایش قابل‌توجه در inflowهای خرد و رشد احساسات بازار می‌تواند شروع فاز پارابولیک و قله‌های جدید را رقم بزند.

3. سناریوی اصلاح موقت:

منفی شدن جریان ETFها یا شوک‌های کلان اقتصادی ممکن است باعث اصلاح کوتاه‌مدت شود، اما حضور نهنگ‌ها در خرید کف احتمال بازگشت سریع را بالا نگه می‌دارد.

شاخص‌هایی که باید زیر نظر بگیرید

• جریان ورودی خرد (inflows <0.1 BTC) در صرافی‌ها

• ورود و خروج سرمایه ETFها (Net Flow روزانه)

• نسبت لانگ/شورت و اهرم باز (Open Interest) در بازار مشتقات

• شاخص‌های احساسات و جست‌وجو: Google Trends، حجم آدرس‌های جدید، و فعالیت شبکه‌های لایه ۲

• شاخص‌های آن‌چین: SOPR، MVRV، و نسبت سود کوتاه‌مدت (STH)

استراتژی‌های معاملاتی در وضعیت فعلی

• تا زمانی که inflow خرد پایین و فلو نهادی مثبت است، خرید روی اصلاح‌ها می‌تواند رویکرد معقول‌تری باشد.

• در صورت جهش ناگهانی inflow خرد همراه با Funding Rate بالا، باید مراقب فاز احساسی بازار بود و ریسک‌ را کاهش داد.

• به‌دلیل عمق کمتر بازار خرد، حد ضرر شناور و اندازه پوزیشن محافظه‌کارانه ضروری است.

جمع‌بندی

تحلیل داده‌های آن‌چین نشان می‌دهد که چرخه ۲۰۲۴–۲۰۲۵ بیت‌کوین، بر خلاف چرخه‌های گذشته، بیشتر بر پایه‌ی سرمایه نهادی و ETFها است تا فوموی خرده‌سرمایه‌گذاران.

تا زمانی که کاربران خرد به‌طور گسترده وارد بازار نشوند، احتمال ادامه‌ی روند صعودی با شیب ملایم زیاد است. اما لحظه‌ای که جریان خرد بازگردد، می‌تواند آتش مرحله نهایی و پارابولیک بازار گاوی را شعله‌ور کند.