مشاهدات کلیدی
🔹 در هفتهی ۲۲ تا ۲۸ سپتامبر ۲۰۲۵، دادههای DefiLlama یک جهش فوقالعاده را ثبت کردند: حدود ۲۲۸ میلیارد دلار حجم معاملات Off-Chain؛ چندین برابر بیشتر از تمام هفتههای قبل.
🔹 پیش از این، حجم Off-Chain تقریباً ناچیز و یکنواخت بود. بنابراین این اتفاق نشانهای از یک تغییر رژیم (چه در روش محاسبه و چه در رفتار بازار) است.
🔹 ستون بعدی نیز همچنان در سطح بالا باقی مانده (احتمالاً دهها میلیارد دلار)، که نشان میدهد این اتفاق یک پدیدهی گذرا نیست.
سناریوهای احتمالی
از آنجا که دادهها با برچسب Off-Chain منتشر شدهاند، این حجم به صرافیهای متمرکز (CEX)، معاملات OTC یا تسویههای داخلی مربوط است، نه تراکنشهای آنچین. سه سناریو محتمل وجود دارد:
1️⃣ تغییر روششناسی یا منبع داده
پرش ناگهانی از نزدیک صفر به صدها میلیارد دلار، بیشتر شبیه اضافهشدن صرافیها یا منابع جدید به دادههای DefiLlama است. در این صورت جهش بیشتر آماری است تا بنیادی.
2️⃣ شوک نقدینگی یا تسویههای بزرگ
بلوکهای سنگین OTC، جابهجاییهای درونصرافی یا تجمیع تسویهها پیش از رویدادهای کلیدی میتواند دلیل این رشد باشد. اگر اینطور باشد، معنای آن افزایش عمق نقدینگی و احتمالاً نوسانپذیری بالاتر در کوتاهمدت است.
3️⃣ حجمهای غیرکیفی یا غیرارگانیک
با وجود فیلترینگ DefiLlama، جهشهای غیرعادی میتواند ناشی از رفتارهای غیرطبیعی در برخی صرافیها باشد.
پیامدها برای BTC، ETH و آلتکوینها
🔹 سناریوی اول (تغییر داده): قیمتها لزوماً واکنش نشان نمیدهند؛ پس از نتیجهگیری شتابزده تنها بر اساس این نمودار باید اجتناب کرد.
🔹 سناریوی دوم (ورود نقدینگی):
◦ عمق دفتر سفارش افزایش یافته و اسپردها کاهش پیدا میکنند.
◦ نوسان ضمنی بالا باقی میماند.
◦ پرمیوم بازارهای آتی نسبت به اسپات میتواند مثبتتر شود (سیگنال ریسکپذیری).
🔹 سناریوی سوم (حجم غیرارگانیک): اعتبار سیگنال پایین است و احتمال بازگشت حرکات قیمتی زیاد خواهد بود.
چکلیست تأیید قبل از تصمیم معاملاتی
🔹 انتشار استیبلکوینها (USDT/USDC): رشد معنادار نشانهی ورود نقدینگی واقعی است.
🔹 ورود و خروج به صرافیها (Netflow): بررسی جریان BTC/ETH.
🔹 اوپن اینترست و فاندینگریت در پرپها: رشد OI همراه با فاندینگ متعادل → روند سالم؛ فاندینگ بیشازحد مثبت → خطر شورتاسکوئیز.
🔹 بیس آتی/اسپات (CME و پرپ): پرمیوم پایدار = ریسکآن؛ ناپایدار = دام احتمالی.
🔹 اسکوی آپشنها (25Δ RR) و RV/IV: چرخش به اسکوی مثبت همراه با IV رو به بالا = انتظار حرکت جهتدار.
سناریوهای معاملاتی
سناریوی صعودی (اگر دادهها تأیید شود):
🔹 ورود تدریجی روی پولبکها همراه با هج سبک (مثل کالورتیكال یا لانگ اسپات + شورت پرپ).
🔹 اگر بیس سالانه >۸–۱۲٪ و فاندینگ پایدار بود، معاملات لانگ اسپات/شورت پرپ جذاب میشوند.
سناریوی نزولی/خنثی (اگر دادهها نامعتبر یا فاندینگ داغ باشد):
🔹 فروش رالیها نزدیک مقاومتهای کلیدی با پوتاسپرد یا کال پوششدار.
🔹 کاهش ریسک خالص تا شفافتر شدن شرایط.
مدیریت ریسک
🔹 تا زمان تأیید اعتبار جهش حجمی توسط منابع مستقل، سایزبندی محافظهکارانه توصیه میشود.
🔹 استفاده از استاپهای ساختاری (بر اساس ATR یا سطوح بالاتر تایمفریم) و جلوگیری از همبستگی بیشازحد بین معاملات ضروری است.
جمعبندی (TL;DR)
🔹 دادههای DefiLlama نشان میدهد در اواخر سپتامبر ۲۰۲۵ حجم Off-Chain به شکل بیسابقهای به ۲۲۸ میلیارد دلار رسیده است.
🔹 این جهش میتواند ناشی از تغییر در روش محاسبه یا ورود عظیم نقدینگی در CEX/OTC باشد.
🔹 برای تصمیمگیری باید انتشار استیبلکوین، جریان صرافیها، OI، فاندینگ و بیس بازارهای آتی بررسی شود.
🔹 اگر واقعی باشد، چشمانداز کوتاهمدت پرنقدینگی و پرنوسان خواهد بود؛ اگر نه، باید محتاط بود.