بازار آپشنهای بیتکوین در هفتههای اخیر وارد فاز جدیدی از «فشار نوسان کنترلشده» شده است. شاخصهای کلیدی آنچین و مشتقات نشان میدهند سرمایه سنگین در حال ورود به بازار آپشن است، در حالی که ساختار نوسان ضمنی (Implied Volatility) همچنان در محدودهای پایدار قرار دارد.
این ترکیب معمولاً نشانهی فاز “Bullish but Cautious” یا همان صعودی محتاط در بازار بیتکوین است؛ جایی که تریدرها به رشد میانمدت خوشبیناند، اما هنوز از جهشهای سریع و غیرقابلمدیریت واهمه دارند.
۱. Open Interest؛ سوخت حرکت بعدی
افزایش پرشتاب Open Interest (OI) در بازار آپشنها، آن هم در نزدیکی سقفهای قیمتی اخیر، نشاندهندهی انباشت پوزیشنهای پرحجم و حساس به نوسان است.
این داده به وضوح نشان میدهد که:
• شکست محدودهی 113K تا 115K دلار میتواند منجر به شکلگیری یک Gamma Squeeze قدرتمند شود.
• در مقابل، افت قیمت زیر 111K دلار احتمال فعالشدن هجهای نزولی و شتاب در فروش را بالا میبرد.
در واقع بازار در یک «دامنهی فشردهی انفجاری» قرار گرفته؛ هر حرکت در این محدوده میتواند سوخت حرکت بزرگ بعدی باشد.
۲. ساختار نوسان ضمنی (IV Term Structure)
تحلیل منحنی نوسان ضمنی نشان میدهد بازار در حالت کانتانگو ملایم (Mild Contango) قرار دارد؛ به این معنی که تریدرها برای سررسیدهای کوتاهمدت (۱ تا ۷ روزه) پریمیوم بالاتری پرداخت میکنند.
• ریسک کوتاهمدت افزایش یافته و بازار انتظار رویداد یا خبر مهمی را دارد.
• در بازهی میانمدت (۱ تا ۶ ماه)، نوسان پیشبینیشده در محدودهی ۴۵ تا ۴۸٪ پایدار مانده است.
این وضعیت نشاندهندهی سناریوی «نوساندار اما قابلمدیریت» است
— نه ریزش آزاد، نه جهش شدید.
از منظر معاملاتی، استراتژیهای Calendar و Diagonal Spread روی کالها توجیه بالایی دارند.
۳. اسکیو مثبت؛ نشانهای از امید محتاطانه
تحلیل Skew 25Δ نشان میدهد در تایمفریمهای کوتاه (۱W و ۱M)، بازار به سمت کالهای صعودی (Call Options) تمایل بیشتری دارد.
به زبان ساده، تقاضا برای آپشنهای صعودی بیشتر از پوتهای محافظتی است؛ بنابراین انتظار کلی بازار در کوتاهمدت بولیش محتاط است.
در عین حال، در تایمفریمهای بلندتر (۳ تا ۶ ماهه)، این هیجان کاهش مییابد و بازار دیدی خنثی مایل به صعودی دارد.
این الگو معمولاً در فازهای تثبیت قیمتی دیده میشود؛ زمانی که سرمایهگذاران منتظر تأیید بازگشت روند هستند.
۴. Volatility Risk Premium؛ هشداری برای فروشندگان نوسان
شاخص VRP (Volatility Risk Premium) در محدودهی نزدیک به صفر یا حتی منفی قرار دارد.
یعنی نوسان تحققیافته (Realized Volatility) تقریباً برابر با نوسان ضمنی (Implied Volatility) است.
در این شرایط، فروش نوسان از طریق استراتژیهایی مثل Short Straddle یا Strangle دیگر سود امنی ایجاد نمیکند و ریسک زیادی دارد.
بهجای آن، تریدرهای حرفهای ترجیح میدهند از اسپردهای با ریسک محدود یا کالر (Collar) برای محافظت از پوزیشنهای اسپات استفاده کنند.
۵. رفتار تریدرها در بازار آپشن (Taker Flow Analysis)
تحلیل دادههای تیکر در ۷ روز اخیر نشان میدهد:
• «پوت بای» کمی غالب است، اما حجم بالای «پوت سل» هم دیده میشود.
• بخش قابل توجهی از بازار همزمان در حال هج و درآمدزایی از پریمیوم است.
به بیان دیگر، بازار نه در حالت ترس است و نه در فوموی شدید، بلکه در تعادل میان احتیاط و انتظار رشد.
۶. پیامد برای اسپات و پرایساکشن
• در سناریوی صعودی، عبور و تثبیت قیمت بالای 115K دلار میتواند زمینهی رشد سریع تا 117K را فراهم کند.
• در سناریوی نزولی، افت به زیر 111–112K احتمال فعالشدن هجهای دفاعی را بالا میبرد و میتواند باعث تشدید فشار فروش شود.
در حال حاضر بازار در نقطهای ایستاده که هر حرکت میتواند مسیر چند هفتهی آینده را تعیین کند.
۷. استراتژیهای معاملاتی پیشنهادی (غیرسیگنالی)
1. Call Diagonal / Calendar Spread – برای دید صعودی محتاط.
2. Call Debit Spread – برای کنترل پرمیوم در بازار با اسکیو مثبت.
3. Bear Put Spread – برای هج محافظتی در محدودهی زیر 112K.
4. Dynamic Collar – برای هولدرهای اسپات که میخواهند ریسک را مدیریت کنند.
5. Gamma Scalping – فقط برای تریدرهای حرفهای با مدیریت دقیق پوزیشن.
۸. ریسکها و نقاط ابطال
• اخبار کلان یا تغییرات ناگهانی ETF میتواند منحنی ول را از کانتانگو به Backwardation تبدیل کند.
• لیکوییدیشن کلاسترها در نواحی 112.3K و 111.6K همچنان فعالاند.
• در شرایط VRP نزدیک صفر، Short Vol بدون پوشش بهشدت خطرناک است.
جمعبندی نهایی
بازار آپشن بیتکوین در فاز صعودیِ محتاط (Bullish but Controlled) قرار دارد.
سرمایهی هوشمند در حال انباشت پوزیشنهای استراتژیک است، اسکیو به نفع کالهاست، اما فشردگی ول باعث شده فضای بازی برای فروشندگان نوسان محدود شود.
تا زمانی که قیمت نتواند بالای محدودهی 113K تا 115K تثبیت شود و به سمت 117K حرکت کند، سناریوی اصلی بازار همچنان «رالی آرام با اصلاحهای مقطعی» باقی میماند.
در چنین وضعیتی، اسپردهای ریسکمحدود و استراتژیهای هج هوشمند بهترین انتخاب برای تریدرهای حرفهای خواهند بود.
