تحلیل جامع آنچین و مشتقه بازار کریپتو | فاز انتقالی و چشمانداز بعدی بیتکوین
در هفتههای اخیر دادههای آنچین Glassnode تصویر دقیقی از وضعیت فعلی بازار رمزارز ارائه میدهند؛ جایی که بیتکوین در فاز انتقالی و دفاعی قرار گرفته، اهرمها تخلیه شدهاند و سرمایه به داراییهای هسته (BTC و ETH) بازگشته است.
تحلیل دقیق سه شاخص کلیدی – عرضه در سود، پهنای بازار (Breadth) و تغییرات Open Interest – نشان میدهد بازار هنوز وارد فاز صعودی جدید نشده اما در آستانهی شکلگیری کف میانمدت قرار دارد.
۱. عرضه در سود (Median Relative Supply in Profit)
دادههای ۳ سال اخیر نشان میدهد میانهی عرضه در سود پس از قلههای نیمهی اول ۲۰۲۴ وارد روند نزولی ملایمی شده و اکنون حوالی ۰.۵ نوسان میکند.
🔹 این سطح نه نشاندهندهی اشباع سود (۰.۷۵–۰.۶۵) است و نه اشباع زیان (۰.۴–۰.۳).
🔹 نتیجه: بازار در فاز خنثی اما محتاط قرار دارد؛ بخشی از کوینها در آستانهی Break-even هستند و تمایل به فروش در رِزست افزایش یافته است.
بهصورت تاریخی، عبور این شاخص از ۰.۶ همواره با آغاز موجهای بازیابی و رالیهای تازه همزمان بوده است.
۲. هیتمپ بخشی (Market Breadth): چرخش سرمایه به هسته
نقشهی حرارتی بخشها از پاییز ۲۰۲۴ بهتدریج از سبز به قرمز چرخیده است.
بیشتر حوزهها از جمله DeFi، NFT، AI و meme-coin اکنون سهم کمی از عرضهی در سود دارند.
در مقابل، فقط BTC، ETH و چند L1 قدرتمند در محدودهی سبز باقی ماندهاند.
این الگو نشانهی چرخهی کیفیتمحور (Flight to Quality) است؛ سرمایه از داراییهای پرریسک خارج شده و به داراییهای بنیادی پناه برده است.
۳. بازار مشتقه (Derivatives): شوک دیلیوریج و پاکسازی اهرم
نمودار Open Interest Change (%) یک ستون آبی تیرهی فراگیر در انتهای چارت را نشان میدهد؛ یعنی انقباض شدید در حجم معاملات اهرمی، خصوصاً در بیتکوین.
🔹 این الگو همان سناریوی کلاسیک Long Wipeout است؛ لانگهای سنگین لیکوئید و بازار از فشار اهرمی تخلیه شده.
🔹 پیامد کوتاهمدت: کاهش نوسان لحظهای اما عدم وجود سوخت لازم برای رشد پایدار تا زمانی که OI بهصورت سالم و تدریجی بازسازی شود.
